华尔街见闻
这一反常现象背后，不仅仅是Opec+放弃价格管理、转向市场份额争夺的战略转变，还与当前石油市场的紧张程度可能被严重低估有关。分析指出，传统市场指标如柴油价差出现失真，但炼厂高开工率和现货升水结构仍显示供应紧张。另外，欧美炼厂产能收缩、地缘政治紧张、需求前景改善及夏季旺季等因素共同支撑油价。
Opec+超预期增产决定非但未能压低油价，反而引发了全球原油市场份额争夺战的新一轮激化。这一反常现象背后，反映出全球石油供需平衡比表面数据显示的更为紧张，以及产油国联盟战略重心的根本性转变。
据华尔街见闻此前文章提及，上周末，Opec+同意8月份将原油产量提高54.8万桶/日，远超此前几个月41.1万桶/日的增幅。然而，国际油价不跌反涨，WTI原油和布伦特原油双双升至两周高位。分析师认为，这一“超级增产”实际上是Opec+向竞争对手发出的明确信号。
SPI资产管理公司合伙人Stephen Innes表示，这一惊人的增产举措“不仅仅是一个数字，更是一种宣示”。Opec+已经放弃精细化价格管理策略，转而“用原油桶数来抢占市场份额”。该组织计划到9月份完全逆转去年220万桶/日的自愿减产，现在时间比预期提前了整整一年。
与此同时，有分析指出，当前石油市场的紧张程度可能被严重低估。尽管表面数据显示供需相对平衡，但多项关键指标显示实际供应比官方统计更为紧张。
过去数月，传统市场指标的可靠性正在受到挑战。柴油价差这一历来被视为衡量市场供需状况和经济增长的可靠指标，在极端天气等因素影响下出现失真。另外，炼厂产能收缩重塑了供需格局。
美国页岩油产业承压明显
美国页岩油行业正面临增产瓶颈，为Opec+重夺市场份额创造了机会。美国能源信息署数据显示，油价下跌已导致美国生产商钻探活动放缓，该机构将2026年第四季度的日均原油产量预测下调至1330万桶以下。
贝克休斯数据显示，美国活跃石油钻机数量已降至425座，创2021年10月以来最低水平，远低于2022年峰值时的约780座。City Index和FOREX.com市场分析师Fawad Razaqzada指出：
WTI原油价格在60美元/桶时，美国石油钻机能够保持运转，但价格跌至50美元/桶时，“油田就会安静下来”。
Innes分析称，Opec+正押注通过价格战“用原油桶数而非言辞”来重新夺回市场份额，迫使边际生产商退出市场。在美国钻探活动未能实现“疯狂钻探”的情况下，这可能是Opec+尽可能提高产量的完美时机。
传统指标面临失效风险
有分析指出，今年冬季的市场数据揭示了传统分析方法的局限性。3月ICE天然气油合约到期时出现约20美元/吨的异常高水平现货升水，表明现货市场显著紧张。这与同期原油平价大幅下跌形成鲜明对比，后者主要受到所谓“特朗普下跌”和美股回调影响。
柴油裂解价差从2月中旬的21美元/桶下降至17美元/桶以下，令部分观察者认为市场开始反映供应过剩问题。然而，对当前价差结构的深入分析，特别是冬季过后的情况以及炼厂经济效益，表明基本面可能并非表面数据所暗示的那样悲观。
尽管柴油价差在冬季可能高估了中期石油需求和全球经济增长状况，但随着寒冷天气影响消退，它们仍比原油平价更为可靠。事实上，原油、柴油和其他燃料市场均呈现现货升水结构，显示市场缺乏储存原油的需求。
炼化产能收缩重塑供需格局
炼厂利润率提供了另一个关键信号。尽管面临更广泛的经济担忧，利润率仍保持历史健康水平，即便在柴油裂解价差因市场情绪而遭受抛售之后也是如此。高硫燃料油和石脑油裂解价差同样强劲，表明需要维持高炼厂开工率。
欧洲即将失去约40万桶/日的炼化产能，包括Grangemouth和数家德国炼厂的关闭。在美国，LyondellBasell的休斯敦炼厂已经停产，今年晚些时候美国西海岸可能出现更多关停。
未来数月的关键未知因素之一是炼厂关闭的影响在多大程度上已被市场消化。虽然交易员积极考虑预期变化，但这些关停的全面影响可能要到库存开始下降时才会显现。
地缘政治与需求前景支撑油价上涨
除了市场份额争夺战和基本面偏紧等之外，地缘政治因素也为油价提供了重要支撑。6月份以色列与伊朗的12天冲突曾令布伦特原油在三周内飙升超过30%，随后因美国空袭伊朗和紧随其后的以伊停火停火而回落。
Innes强调地缘政治紧张局势对油市的持续影响。另外，红海局势的反复也影响着全球供应链，苏伊士运河贸易路线因胡塞武装袭击而关闭，大幅延长了柴油运输到欧洲的时间。
与此同时，全球石油需求前景的改善也推动了油价上涨。自4月份以来，贸易和通胀担忧有所缓解，标普500指数和纳斯达克指数从4月低点大幅反弹，近期创下历史新高。Razaqzada指出：
此前市场担心贸易争端会损害全球经济并拖累石油需求，但这些担忧已“急剧消退”。通胀也未如预期因高关税而大幅上升，许多央行继续降息，而共和党通过的特朗普“大漂亮法案”预计将在短期内提振经济。
最后，夏季驾驶旺季的强劲需求也为油价提供了季节性支撑。不过，尽管油价近期上涨，但WTI原油年内仍下跌4.7%，表明市场仍在寻找平衡点。
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